在環(huán)保行業(yè)眾聲低迷的檔口，有一家做垃圾回收的企業(yè)卻異軍突起。僅僅成立不到一年，就收到10.5億元的融資，公司估值60億。其老板不僅以35億元的身家入選胡潤百富榜，排名更是比去年猛升了532位。

這位老板叫唐軍，小黃狗環(huán)保科技有限公司（以下簡稱“小黃狗”）創(chuàng)始人。公開資料顯示，唐軍1987年出生于四川達州一個山村，父母在東莞打工。他曾就讀于北京航空航天大學北海學院經(jīng)濟管理學院市場營銷專業(yè)，未畢業(yè)就回到東莞創(chuàng)業(yè)，做起貸款中介的生意。團貸網(wǎng)創(chuàng)始人，派生集團董事長。曾因200多萬元購買史玉柱的三小時而全國知名。小黃狗是派生集團的控股子公司，2017年8月注冊，注冊資金1億元人民幣。

據(jù)小黃狗官方網(wǎng)站介紹，公司主營智能垃圾分類收回業(yè)務，通過互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等科技手段，實現(xiàn)對生活垃圾前端返現(xiàn)分類回收、中端統(tǒng)一運輸、末端集中處理的“智能回收”業(yè)務模式。小黃狗自建回收廠，鋪設人工智能化的設備在小區(qū)、寫字樓、商業(yè)中心等場所，通過APP現(xiàn)金返利給參與垃圾回收的居民。

在接受《投資時報》專訪時，唐軍介紹：小黃狗設備是7個箱子，平均每800-1000戶投放一組箱子，成本大概在5萬塊錢左右。經(jīng)過試點統(tǒng)計，平均每一組設備，在沒有市場推廣活動情況下，一天可以營業(yè)收入150塊。

小黃狗2019年的目標是鋪設30萬臺，2020年是50萬臺，整個五年內(nèi)的時間是100萬臺。如果明年完成了30萬臺目標，除去折舊和人員工資、運營費用和其他費用之后，一天的收入會有4500萬元，一年的收入將是100多億，凈利潤至少是幾十億以上。如果100萬臺全部鋪設下去，并且運營起來，每天的收入會超過1.5億，一年的收入會超過500億。

而這，他認為只是一個相對保守的數(shù)據(jù)。

2018年6月14日，小黃狗宣布獲得中植集團的10.5億元A輪融資，投后公司估值60億元，融資將主要用于設備生產(chǎn)、技術研發(fā)和智能回收機的鋪設投放。

對于投資方中植集團，據(jù)媒體報道和其他公開資料顯示，其創(chuàng)建于1995年4月，是一家大型綜合性企業(yè)集團，管理資產(chǎn)超過10000億元人民幣。經(jīng)過二十余年的發(fā)展，中植集團在包括金融服務、環(huán)保能源、裝備制造、TMT、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等領域積累了大量的投資與合作成功案例。2014起，中植系企業(yè)通過出資、入股、并購、參與定增等方式，投資了多家在A股上市的環(huán)保龍頭企業(yè)。今年3月，中植集團剛將所持有的中融信托約32.984%股權轉讓給經(jīng)緯紡機。

在引入中植集團不到一個月，7月11日晚間，上市公司鴻特科技與易事特分別發(fā)布公告，宣布與小黃狗達成戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議，未來三年，小黃狗擬向鴻特科技與易事特采購合計80億元的智能垃圾分類回收硬件設備。其中向鴻特科技采購預計金額為人民幣50億元、易事特為30億元。

其中鴻特科技原名廣東鴻特精密技術股份有限公司，是一家上市公司，主營業(yè)務開發(fā)、生產(chǎn)和銷售用于汽車發(fā)動機、變速箱及底盤制造的鋁合金精密壓鑄件及其總成。產(chǎn)品除內(nèi)銷外還直接出口到歐美等國家，是許多世界知名汽車廠家的一級供應商。2017年注冊成立了網(wǎng)絡金融業(yè)務公司。2017年10月，鴻特精密控股股東萬和集團與派生集團和北京派生科技有限公司達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，以萬和集團14.8%的股份作為交易對價收購北京派生100%股權的遠期交割，引入派生集團成為戰(zhàn)略股東。后為了解決鴻特精密與團貸網(wǎng)在網(wǎng)絡金融業(yè)務的同業(yè)競爭，北京派生將旗下團貸網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺及“團貸網(wǎng)”商標獨占授權給鴻特精密及其子公司免費永久使用借助互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，鴻特精密實現(xiàn)2017年業(yè)績暴漲，于2018年5月改名為廣東鴻特科技股份有限公司。2018年7月27日，小黃狗環(huán)保科技及其一致行動人舉牌鴻特科技，合計持股達5.06%。

易事特是一家主要從事UPS等功率電子裝置研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務的企業(yè)，其在本土公司中有一定的口碑，后來轉型光伏市場。在公司發(fā)展過程中，因與“第一大客戶涉嫌與振發(fā)系虛假貿(mào)易”，以及“潛伏大量僵尸關聯(lián)公司，股權結構錯綜復雜”而引發(fā)媒體和市場質疑。

因為鴻特科技與小黃狗的關聯(lián)交易，深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部進行了關注：他們向鴻特科技發(fā)放關注函，聚焦小黃狗的支付能力和鴻特科技的生產(chǎn)能力。鴻特科技隨后進行了相應回復稱：截至2018年6月30日，小黃狗總資產(chǎn)為8.26億元，凈資產(chǎn)為4.81億元，因小黃狗業(yè)務剛完成前期研發(fā)及籌備，尚處于投放期，2018年1-6月營業(yè)收入為零元，凈利潤為-1913.27萬元。公司看好小黃狗業(yè)務的廣闊發(fā)展前景，鴻特科技全資子公司遠見精密已經(jīng)成為小黃狗的供應商。截至當日公告披露，遠見精密與小黃狗直接累計已發(fā)生各類關聯(lián)交易的總金額為5321萬元。

遠見精密是鴻特科技以3億元現(xiàn)金于6月份剛收購100%股權的新三板掛牌企業(yè)。鴻特科技的公告顯示，交易雙方簽訂了對賭協(xié)議。而小黃狗預計2018年將向遠見精密采購設備金額不超過5億元。

根據(jù)微信公眾號《新金融深度》推算，如果參考遠見精密之前三年最高年凈利率12%計算，小黃狗2018年如采購5億元的設備，會直接給遠見精密帶來約6000萬元的凈利潤，遠高于遠見精密與鴻特科技簽訂的2億元營業(yè)收入和2500萬元的凈利潤，遠見精密將會輕松實現(xiàn)對賭協(xié)議。作為回報，遠見精密創(chuàng)始股東承諾，其通過交易獲得3億元資金，在扣除相關稅費后，將全部用來購買鴻特科技的股票，且自愿承諾3年內(nèi)不減持。

這樣的資本迷局錯綜復雜，但并不是全部：

根據(jù)小黃狗的公號文章，目前，小黃狗已進駐北京、上海、廣州、深圳、東莞、重慶、西安、濟南、南京等25座城市1000多個社區(qū)，共計鋪設小黃狗智能垃圾分類回收機超過2000組，吸引超過47萬人參與環(huán)保投遞，累計回收廢品2673噸。

不過，雖然小黃狗特別強調設備的廢品回收價值，但廢物回收并不是其主要的業(yè)務模式，它也不和其他廢品回收設備企業(yè)一樣，主要靠設備銷售，以及獲得政府補貼來盈利。根據(jù)相關報道以及之前的廣告宣傳來看，小黃狗主要通過一系列廣告宣傳，宣傳產(chǎn)品的廢品回收價值，然后通過設備招商來進行資本運作。

根據(jù)微信公眾號《新金融深度》文章，小黃狗官網(wǎng)顯示，公司面向全國招商，預定即享受3年分利潤權利，與平臺五五分成。加盟方式是10臺起預定，每臺租金500元/年（每季度從利潤中扣除125元），押金5萬元/臺。小黃狗官網(wǎng)給出的投資盈利分析指出，每臺小黃狗一年凈利潤最高39968元，最低18323元。據(jù)此計算，投資一臺小黃狗5萬元，年化收益率約為17%至39%之間。小黃狗客服介紹，公司不承諾投資小黃狗的具體收益，但可以保證3年后加盟費全額退還。不過小黃狗有18個月的設備鋪設期，在此期間投資人沒有收益。在這期間，需要生產(chǎn)小黃狗，并進行投放實驗，最后完成投放并逐步產(chǎn)生收益。這也意味著，投資小黃狗有一年半的“資金站崗期”。

《新金融深度》根據(jù)鴻特科技公告的小黃狗與遠見精密簽訂的采購合同信息推算，即便算上外殼等其他配件，一套小黃狗的成本應當可以控制在2萬元以內(nèi)。這還不排除小黃狗未以最低價格采購遠見精密回收機因素。另外的3萬元資金維持整個項目團隊的成本綽綽有余，要說這個項目“空手套白狼”似乎并不為過。

對于這個模式，有業(yè)內(nèi)人士指出，如果銷售速度跟得上鋪設速度，小黃狗相當于純粹用投資人的錢做了自己的事，而且有18個月的資金免費期。即使到了本金返還期，它也可以通過4年半的垃圾回收收益及資金運營收益收回設備、人員和管理等成本，前后都不虧。

按照唐軍之前接受媒體時的推算，估計每組設備一天的廢品回收最少為150元，相當于每臺每天利潤約20多塊錢，而按照《新金融深度》的報道，其招商口徑則是每臺設備每天利潤為50多元。中國固廢網(wǎng)采訪了北京一位小黃狗進駐社區(qū)的居民，她介紹，在小黃狗進駐當天，她就進行了關注，并參與了當天的推廣活動。按照當日推廣活動的情況，一組小黃狗設備一天利潤150元也許有可能，但后續(xù)人們明顯沒有前幾天的熱情。小黃狗就是一個垃圾分類收集箱，投遞時可以返現(xiàn)，或許比較適合老人多的社區(qū)，對于她們這樣年輕人多的社區(qū)，小黃狗并不具備太強的吸引力。

前述業(yè)內(nèi)人士介紹，即使小黃狗設備營收效果不理想，招商不利，如果資金可以支撐，其全資持有，投資放緩，設備按七八年折算，應該也不會虧太多。而同時，因為是向自己的關聯(lián)公司進行的設備采購，屆時股票上漲估計肯定更是大賺一筆。而且按照當前的布局，小黃狗很可能也以上市為目標，業(yè)務只是依托，它們掙得是資本市場的故事和預期。

從上述內(nèi)容可見，小黃狗的這個模式其實比較大膽，設計也很精巧，不管設備最后招商效果和運營效果如何，對于團貸網(wǎng)和關聯(lián)交易方來說，基本可以穩(wěn)賺不賠。而對于小黃狗來說，如果資本可以圓場，皆大歡喜。

前述業(yè)內(nèi)人士認為，從當前的模式看，小黃狗最大的風險在于其關聯(lián)公司團貸網(wǎng)。據(jù)界面等媒體報道，在前述鴻特精密股價大漲的背后，鴻特精密存在涉嫌通過團貸網(wǎng)“一班人馬兩塊牌子”等手段進行財務造假,上市公司涉嫌虛假陳述等嚴重問題，而根據(jù)媒體報道，鴻特精密當前已幾乎被團貸網(wǎng)團隊把控，淪落為團貸網(wǎng)的子公司。另一方面，在國家對網(wǎng)絡金融的嚴管背景下，團貸網(wǎng)備案是否可通過仍存在不確定風險。而在唐軍面對團貸網(wǎng)投資人的溝通會中，小黃狗的前景展望，被作為成功投資案例用以堅定大家對團貸網(wǎng)的信心。這樣的關聯(lián)關系，難免牽一發(fā)而動全身。

當然，結果究竟會如何，我們還需要拭目以待。在寫作此文時，作者致電小黃狗客服咨詢加盟事宜，客服告知：現(xiàn)在一期加盟因故暫緩，二期加盟的政策正在制定之中，希望耐心等待，關注公司動態(tài)。希望它們能及早完成布局，設備招商和回收運營雙大捷。